
2026 年 2 月东吴证券发布的铼资源行业深度报告指出,铼作为航空航天核心战略稀缺金属,正迎来需求爆发与供给刚性的供需矛盾,中国依托铜钼冶炼产业基础和技术突破,有望打破铼资源对外依存度高的瓶颈,相关回收企业具备显著投资价值,维持行业增持评级。
铼因高熔点、耐高温特性,是航空航天发动机高温合金的核心原料,地壳丰度极低且无独立矿床,主要伴生于铜钼矿,为全球各国战略必争矿产。2019 年全球铼消费量 75 吨,中美合计占比 82% 且均高度依赖进口,美国对外依存度 82%,中国超 50%。下游需求方面,全球铼消费以航空发动机为主,而中国 2020 年 8 吨消费量中,高温合金用铼仅 1 吨,占比 13%,远低于全球水平,未来增长空间巨大。
报告测算,2030 年全球铼年需求将达 191 吨,中国增至 56 吨,其中飞机发动机需求 26 吨、商业航天贡献 25 吨、催化剂等需求 5 吨。商业航天成为核心增量,乐观估计 2030 年中国在轨卫星 20 万颗,年维持性发射 4 万颗,对应铼需求 25 吨。供给端则刚性显著,2024 年全球 / 中国铼年供给仅 62/5.3 吨,全球已探明储量 2600 吨,智利占 50%,中国仅占 1%;再生铼年产能 20-30 吨,难以大幅放量,且铜钼冶炼副产品属性和长协锁货进一步限制供给弹性。
展开剩余81%中国铼资源虽禀赋不足,但产业基础优势突出,2024 年铜冶炼产能占全球 50%、钼产量占 42%,铼作为冶炼副产品,从铜钼冶炼污酸中提取的潜在产量达 26 吨,为 2024 年国内产量的 4.9 倍,若技术落地可弥补 51% 的远期供需缺口(51 吨)。当前铼价正处新一轮上涨周期,2025 年初至 2026 年 2 月,高铼酸铵价格涨幅 181%,铼价涨幅 113%,铼酸铵资源掌控者占据产业链核心利润,单吨铼酸铵提取净利润可达 1376 万元,铼价上涨将显著提升盈利空间。
赛恩斯作为铼回收核心标的,资源与技术优势兼备,2015 年起布局铼回收技术,拥有多项发明专利并实现产业化,2024 年与吉林紫金共建的 2 吨 / 年铼酸铵生产线已产出 4N 高纯度产品,2026 年拟采购 3 亿元钼精矿保障原料。紫金矿业持股 21% 深度赋能,其 2024 年铜 / 钼储量占中国 124%/30%,铜矿产量占 65%,后续钼产能释放将为赛恩斯提供稳定铼资源,公司铼回收产能有望进一步扩张,维持买入评级。
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