2026 年 2 月东吴证券发布的铼资源行业深度报告指出，铼作为航空航天核心战略稀缺金属，正迎来需求爆发与供给刚性的供需矛盾，中国依托铜钼冶炼产业基础和技术突破，有望打破铼资源对外依存度高的瓶颈，相关回收企业具备显著投资价值，维持行业增持评级。
铼因高熔点、耐高温特性，是航空航天发动机高温合金的核心原料，地壳丰度极低且无独立矿床，主要伴生于铜钼矿，为全球各国战略必争矿产。2019 年全球铼消费量 75 吨，中美合计占比 82% 且均高度依赖进口，美国对外依存度 82%，中国超 50%。下游需求方面，全球铼消费以航空发动机为主，而中国 2020 年 8 吨消费量中，高温合金用铼仅 1 吨，占比 13%，远低于全球水平，未来增长空间巨大。
报告测算，2030 年全球铼年需求将达 191 吨，中国增至 56 吨，其中飞机发动机需求 26 吨、商业航天贡献 25 吨、催化剂等需求 5 吨。商业航天成为核心增量，乐观估计 2030 年中国在轨卫星 20 万颗，年维持性发射 4 万颗，对应铼需求 25 吨。供给端则刚性显著，2024 年全球 / 中国铼年供给仅 62/5.3 吨，全球已探明储量 2600 吨，智利占 50%，中国仅占 1%；再生铼年产能 20-30 吨，难以大幅放量，且铜钼冶炼副产品属性和长协锁货进一步限制供给弹性。
展开剩余81%中国铼资源虽禀赋不足，但产业基础优势突出，2024 年铜冶炼产能占全球 50%、钼产量占 42%，铼作为冶炼副产品，从铜钼冶炼污酸中提取的潜在产量达 26 吨，为 2024 年国内产量的 4.9 倍，若技术落地可弥补 51% 的远期供需缺口（51 吨）。当前铼价正处新一轮上涨周期，2025 年初至 2026 年 2 月，高铼酸铵价格涨幅 181%，铼价涨幅 113%，铼酸铵资源掌控者占据产业链核心利润，单吨铼酸铵提取净利润可达 1376 万元，铼价上涨将显著提升盈利空间。
赛恩斯作为铼回收核心标的，资源与技术优势兼备，2015 年起布局铼回收技术，拥有多项发明专利并实现产业化，2024 年与吉林紫金共建的 2 吨 / 年铼酸铵生产线已产出 4N 高纯度产品，2026 年拟采购 3 亿元钼精矿保障原料。紫金矿业持股 21% 深度赋能，其 2024 年铜 / 钼储量占中国 124%/30%，铜矿产量占 65%，后续钼产能释放将为赛恩斯提供稳定铼资源，公司铼回收产能有望进一步扩张，维持买入评级。
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